10月14日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普將易居企業(yè)控股（02048.HK）的評(píng)級(jí)從“B ”下調(diào)至“B”，同時(shí)還將其發(fā)行的美元票據(jù)的長(zhǎng)期發(fā)行評(píng)級(jí)從“B ”下調(diào)至“B”。
對(duì)于下調(diào)易居企業(yè)控股評(píng)級(jí)的原因，標(biāo)普稱(chēng)，因?yàn)槠鋫鶆?wù)杠桿率可能會(huì)隨著房地產(chǎn)銷(xiāo)售的疲軟而上升。此外，隨著最大客戶(hù)收入貢獻(xiàn)的損失，易居企業(yè)控股的主要房地產(chǎn)代理收入將在2021年和2022年大幅下降。公司房友業(yè)務(wù)的擴(kuò)張也將受到在線銷(xiāo)售平臺(tái)天貓好房延遲收購(gòu)的制約。
標(biāo)普的評(píng)級(jí)下調(diào)還反映了易居企業(yè)控股的應(yīng)收賬款天數(shù)和應(yīng)收賬款注銷(xiāo)的潛在增加。
報(bào)告稱(chēng)，除了銷(xiāo)售疲軟外，開(kāi)發(fā)商目前還面臨著流動(dòng)性收緊的問(wèn)題，他們可能會(huì)延長(zhǎng)易居企業(yè)控股的傭金結(jié)算時(shí)間。這將增加應(yīng)收賬款天數(shù)，這將使易居企業(yè)控股在2021年和2022年下半年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)值。
另外，越來(lái)越多的開(kāi)發(fā)商違約也將增加易居企業(yè)控股的應(yīng)收賬款準(zhǔn)備金，這將影響易居企業(yè)控股的現(xiàn)金流。易居企業(yè)控股已于2021年上半年提供19億元人民幣的應(yīng)收賬款。
標(biāo)普稱(chēng)，易居企業(yè)控股的流動(dòng)性將逐漸耗盡。這是由于需要償還離岸債務(wù)和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資本。但預(yù)計(jì)該公司應(yīng)能夠展期其境內(nèi)銀行貸款，因?yàn)橹辽儆腥种馁J款由投資性房地產(chǎn)和離岸現(xiàn)金余額提供擔(dān)保。
按照標(biāo)普的預(yù)計(jì)，易居企業(yè)控股的流動(dòng)性不足。
判斷的原因?yàn)?，易居企業(yè)控股并表了樂(lè)居控股有限公司(Leju Holdings Ltd.，簡(jiǎn)稱(chēng)：“樂(lè)居”，LEJU.US)約21億元人民幣的現(xiàn)金(樂(lè)居沒(méi)有債務(wù))，樂(lè)居是在紐約證券交易所的上市公司。在易居企業(yè)控股層面，現(xiàn)金無(wú)法用于償還債務(wù)。如果標(biāo)普排除這21億元人民幣，易居企業(yè)控股的流動(dòng)性(按A/B比率計(jì)算)將低于1.2倍。
在償還海外債券方面，標(biāo)普預(yù)計(jì)這將耗盡其現(xiàn)金水平。標(biāo)普稱(chēng)，易居企業(yè)控股還需要用其持有的現(xiàn)金償還其于2022年4月到期的3億美元離岸高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)。據(jù)易居企業(yè)控股披露的數(shù)據(jù)，截至2021年6月，公司的無(wú)限制現(xiàn)金余額超過(guò)26億元人民幣。這是離岸持有的，應(yīng)足以覆蓋離岸到期債務(wù)。
標(biāo)普的評(píng)級(jí)下調(diào)還反映出易居企業(yè)控股因其第二大股東阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司(Alibaba Group Holdings Ltd.，簡(jiǎn)稱(chēng)：“阿里巴巴”，09988.HK，BABA.US)取消股權(quán)融資而降低了財(cái)務(wù)靈活性。9月初，易居企業(yè)控股宣布取消25億港元的股權(quán)融資計(jì)劃，這也在一定程度上降低了公司財(cái)務(wù)靈活性。
負(fù)面展望表明，易居企業(yè)控股的流動(dòng)性(由其高現(xiàn)金余額支撐)可能會(huì)因離岸債務(wù)償還和營(yíng)運(yùn)資本補(bǔ)充而進(jìn)一步耗盡。易居企業(yè)控股的房地產(chǎn)代理業(yè)務(wù)也將受到未來(lái)12個(gè)月房地產(chǎn)銷(xiāo)售疲軟的影響。
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