金融觀察

從投資阿里巴巴的孫正義到香港首富李嘉誠(chéng)轉(zhuǎn)投海外，這些富豪巨賈為何離我們而去？當(dāng)下我們應(yīng)采取什么樣的應(yīng)對(duì)策略？

這兩天，一條海內(nèi)外被廣泛報(bào)道的消息，日本首富孫正義宣布將在美國(guó)投資500億，為美國(guó)增加5萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。

孫正義對(duì)國(guó)人來(lái)說(shuō)并不陌生，他投資阿里巴巴成為中國(guó)財(cái)經(jīng)界耳熟能詳?shù)娜宋?，可?jiàn)其投資遠(yuǎn)見(jiàn)和能力毋庸置疑。結(jié)合之前早已從內(nèi)地房地產(chǎn)全身而退的香港首富李嘉誠(chéng)投資國(guó)外，這些動(dòng)向足以引起重視了。

那么，這些富豪巨賈為何離我們而去？當(dāng)下我們最應(yīng)采取什么樣的應(yīng)對(duì)策略？

若干年前，筆者曾建議減稅，2013年以來(lái)，主張貨幣和財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)是減稅和人民幣主動(dòng)貶值?，F(xiàn)在，我們需要的是減稅和加息了。

特朗普新政促資本流入美國(guó)

這一建議與特朗普的當(dāng)選不無(wú)關(guān)系。特朗普就任后，其主要的財(cái)政貨幣政策是減稅+加息+投資刺激+貿(mào)易保護(hù)。這些，我們不可能全部跟進(jìn)。有些政策，比如政府投資基建，我們已經(jīng)用過(guò)了。雖然在次貸危機(jī)中對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了一定緩沖，但負(fù)面效果也十分明顯，這個(gè)很難繼續(xù)下去。而貿(mào)易保護(hù)方面，中國(guó)也不可能跟進(jìn)，中國(guó)是世界一體化的最大受益者之一，也是積極推進(jìn)者，閉關(guān)自守和以鄰為壑顯然不符合中國(guó)基本的利益。

那么，特朗普的“新政”是不是毫無(wú)可取之處呢？非也，甚至包括中國(guó)在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體都要重視，進(jìn)而學(xué)習(xí)特朗普的經(jīng)濟(jì)政策了。雖然很多讀者對(duì)特朗普新政中主張減稅會(huì)不會(huì)造成更大的債務(wù)負(fù)擔(dān)表示擔(dān)憂(yōu)，國(guó)際投行、國(guó)內(nèi)多位頂級(jí)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家都表示了憂(yōu)慮，然而，筆者以為，這種擔(dān)憂(yōu)短期內(nèi)是存在的，中長(zhǎng)期來(lái)看，不僅不是問(wèn)題，反而是化解美國(guó)巨額債務(wù)（目前接近20萬(wàn)億美元）的唯一辦法。

特朗普將企業(yè)所得稅降到15%，是所有主要經(jīng)濟(jì)體中的最低稅率；而且以美國(guó)為總部的企業(yè)，海外分公司利潤(rùn)返回美國(guó)只收8.5%的所得稅。巴菲特的公司用川普政策換算，賬面陡然增加290億美元的利潤(rùn)。可以想象，這會(huì)促使更多的“孫正義”移資美國(guó)。

對(duì)于特朗普，或許這叫放水養(yǎng)魚(yú)、休養(yǎng)生息的財(cái)政政策。當(dāng)世界主要經(jīng)濟(jì)體都把實(shí)業(yè)、高科技企業(yè)、金融等產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到美國(guó)，美國(guó)的大中企業(yè)回遷本土，雖然稅率降低了，但是總量的暴增完全可以彌補(bǔ)減免稅部分的缺口。生意人特朗普當(dāng)然明白薄利多銷(xiāo)可以導(dǎo)致財(cái)政收入的暴增。

企業(yè)回遷美國(guó)本土，會(huì)帶來(lái)巨大就業(yè)。就業(yè)和工資水平的提高又可以拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這就是特朗普當(dāng)選以來(lái)，美股和美元持續(xù)暴漲的根源。

抑制資產(chǎn)泡沫更需加息

而從國(guó)內(nèi)方面看，加息的政策更有其必要性。當(dāng)下過(guò)于寬松的貨幣政策，最終會(huì)導(dǎo)致滯脹，現(xiàn)在中國(guó)最大的金融問(wèn)題不是鈔票印少了，而是資金在金融行業(yè)內(nèi)控制太嚴(yán)重了。而實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期資金短缺，問(wèn)題無(wú)法通過(guò)央行放水得以解決。

6日，國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家范劍平在優(yōu)選金融經(jīng)濟(jì)論壇上提供資料，從2005年開(kāi)始，中國(guó)金融業(yè)增加值在GDP中的占比不斷上升，2008年超過(guò)日本，2013年超過(guò)美國(guó)，2015年達(dá)到8.5％，只占就業(yè)人數(shù)0.7％的金融業(yè)，其人均收益要比其他行業(yè)高約12倍。2016年上半年9.2%。如果以金融業(yè)在GDP中的占比來(lái)衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融化程度，那么我國(guó)的金融化程度顯然是過(guò)度了。

而在中國(guó)利率市場(chǎng)化的推進(jìn)中，雖然央行并未加息，但市場(chǎng)上資金的利率卻在飆升，債券收益率快速上行，10年期至12月6日已達(dá)3.11。

中國(guó)人民大學(xué)教授劉元春曾提供資料表明，本輪GDP名義增速迅速擴(kuò)大，表明通脹在顯著增強(qiáng)。加上下半年來(lái)狹義貨幣M1都以超過(guò)20%的增速發(fā)展，對(duì)通脹形成了直接壓力，并通過(guò)PPI到CPI傳導(dǎo)，從抑制通貨膨脹的角度來(lái)看，加息也是迫在眉睫了。

另外，從維護(hù)人民幣對(duì)美元的匯率相對(duì)穩(wěn)定、正確的引導(dǎo)預(yù)期上來(lái)看，都需要加息。理論上說(shuō)，本幣加息可以吸引外資進(jìn)入。據(jù)央行網(wǎng)站12月7日更新的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，截至2016年11月30日，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為30516億美元，較10月底下降691億美元，降幅2.2%，為連續(xù)第五個(gè)月下降，再創(chuàng)今年1月以來(lái)最大單月降幅。

加息是抑制資產(chǎn)泡沫最有效的手段，包括房地產(chǎn)泡沫。加息并不是增加企業(yè)融資成本，因?yàn)閷?shí)際利率早已遠(yuǎn)超企業(yè)貸款利率。加息只是央行表面的一種態(tài)度和信號(hào)。而加息和減稅才是治療滯脹的良方之一。當(dāng)然，能裁減冗員和減少政府開(kāi)支，效果會(huì)更好一些。

□賀江兵（學(xué)者）