投資要點：

投資增速顯著回升。1-5月：房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6.8%，比1-4月同比增速提高1.9個百分點；住宅開發(fā)投資同比增長4.4%，比1-4月同比增速提高1個百分點。5月：房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長12%，增速環(huán)比上升5.6個百分點；住宅開發(fā)投資同比增長6.9%，增速環(huán)比上升3個百分點。投資增速回升在我們的預期之中，2008年12月我們的"地產(chǎn)09年年度策略報告"中我們預計09年上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速為7.6%，下半年為30.4%，全年為20.6%（考慮保障性住房投資的情形），預計下半年政府仍將加大提高房地產(chǎn)投資的政策支持。

銷售持續(xù)回升，房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)量價齊升局面。1-5月：商品房銷售面積同比增長25.5%，比1-4月同比增速提高8個百分點，銷售金額同比增長45.3%，比1-4月同比增速提高9.9個百分點。5月：商品房銷售面積同比增長51.3%，增速比4月提高12.3個百分點；銷售金額同比增長75.6%，增速比4月提高11.9個百分點。1-5月：住宅銷售面積同比增長26.7%，比1-4月同比增速提高8.1個百分點，銷售金額同比增長49%，比1-4月同比增速提高10.4個百分點。5月：住宅銷售面積同比增長52.7%，增速比4月提高11.6個百分點；銷售金額同比增長80.2%，增速比4月提高9.8個百分點。

開工建設(shè)速度回落，目前仍處于去庫存化階段。1-5月：商品房施工面積同比增長11.7%，比1-4月同比增速下降0.7個百分點；新開工面積同比下降16.2%，比1-4月同比增速下降0.6個百分點；竣工面積同比增長22.4%，比1-4月同比增速下降4.7個百分點。5月：商品房施工面積同比增長4.1%，增速環(huán)比下降5.9個百分點；新開工面積同比下降17.7%，增速環(huán)比下降3.9個百分點；竣工面積同比增長5.2%，增速環(huán)比下降24.3個百分點。

從2005-2008年的開工建設(shè)情況來看，1-5月的施工量占全年的比例約為65%，新開工量占全年的比例在40%左右，由于工程年底結(jié)算的特點和統(tǒng)計因素竣工量集中體現(xiàn)在第12月份（12月單月占比為40%），而1-5月竣工量占全年的比例通常在20%左右。新開工面積增速回落說明開發(fā)商針對市場回暖的態(tài)度仍較為謹慎，但從近期土地市場交易活躍的情況來看，開發(fā)商對未來行業(yè)轉(zhuǎn)好預期在加強，樂觀預期將體現(xiàn)在下半年的施工量和竣工量的增長上。由于新增投資自07年4季度持續(xù)下降，去庫存化持續(xù)，因此預計09年下半年供給過剩將大幅緩解。

風險提示：

注意行業(yè)復蘇可能反復等因素。

(作者：李少明　 中投證券)