降杠桿承壓 國(guó)企加力沖刺收官目標(biāo)

專家建議建立控制資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)效機(jī)制，遏制盲目舉債擴(kuò)張投資沖動(dòng)

2020年是國(guó)企降杠桿的收官之年，但在疫情等多種因素沖擊下，減負(fù)債的壓力有所上升。密集清理出售不良資產(chǎn)，混改上市提速加力、多地國(guó)資委表態(tài)要加強(qiáng)監(jiān)管防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)……臨近年末，國(guó)企沖刺，爭(zhēng)取完成目標(biāo)。

而防范和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，仍然是未來一段時(shí)間國(guó)企改革發(fā)展所需要關(guān)注的重點(diǎn)問題之一。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，必須要建立有效控制資產(chǎn)負(fù)債率的長(zhǎng)效機(jī)制。同時(shí)，推進(jìn)企業(yè)兼并重組和混改，引入外部股東、改善公司內(nèi)部治理。

國(guó)有企業(yè)降杠桿是宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿的重中之重。根據(jù)2018年9月印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》（下稱《意見》），到2020年年末，國(guó)有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率要比2017年年末降低2個(gè)百分點(diǎn)左右。而中央企業(yè)的去杠桿目標(biāo)則是到2020年年末平均資產(chǎn)負(fù)債率要比2016年年末降低2個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)務(wù)院國(guó)資委秘書長(zhǎng)、新聞發(fā)言人彭華崗在此前的新聞發(fā)布會(huì)上表示，降杠桿、減負(fù)債一直是這幾年中央企業(yè)全力開展的一項(xiàng)工作，到2019年底，中央企業(yè)的平均負(fù)債率為65%，比2016年降了1.7個(gè)百分點(diǎn)。

但是，“今年以來，由于受疫情沖擊以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等多方面復(fù)雜因素影響，國(guó)企負(fù)債率不降反升，給年底完成目標(biāo)帶來更大壓力。”中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究部研究員劉興國(guó)在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)稱。

彭華崗也表示，今年以來受疫情沖擊，中央企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率、收入、凈利潤(rùn)都有所降低，而且又進(jìn)一步加大了投入，因此到今年6月末，中央企業(yè)平均負(fù)債率達(dá)到了65.9%，上升了0.9個(gè)百分點(diǎn)，通過采取積極措施，到9月末負(fù)債率降到65.4%，距離實(shí)現(xiàn)目標(biāo)還有0.7個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，今年3月末，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率64.5%，較去年年底增加了0.6個(gè)百分點(diǎn)。6月末，資產(chǎn)負(fù)債率又提高至64.6%。10月末則降至64.5%，較去年同期提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。

“要將負(fù)債率從10月底的64.5%降到63.7%，這意味著國(guó)有企業(yè)要在短期內(nèi)壓減6000億元左右的負(fù)債。尤其是當(dāng)前穩(wěn)投資保增長(zhǎng)的壓力非常大，需要國(guó)有企業(yè)繼續(xù)加大投資力度，以帶動(dòng)全社會(huì)投資的增長(zhǎng)。對(duì)國(guó)有企業(yè)來說，既要保投資，又要降負(fù)債，要想兩全很難。”劉興國(guó)分析稱。

煤炭、鋼鐵等行業(yè)面臨的去杠桿任務(wù)最為嚴(yán)峻。據(jù)中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)新聞發(fā)言人張宏介紹，目前大型煤企負(fù)債總額約4萬億，負(fù)債率接近70%。總體上看，煤炭行業(yè)在快速發(fā)展中長(zhǎng)期積累的高負(fù)債問題仍較為明顯。

按照國(guó)資委要求，今年中央企業(yè)要全力以赴完成原定的降2個(gè)百分點(diǎn)的目標(biāo)。“當(dāng)然，在這個(gè)過程中可能會(huì)有一些行業(yè)、一些企業(yè)受影響比較大，我們也會(huì)客觀去考慮。”彭華崗稱。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解，多地國(guó)資委也表態(tài)要防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。12月2日，陜西省國(guó)資委網(wǎng)站發(fā)布了《省國(guó)資委關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管企業(yè)債券融資管理防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的通知》，提出要平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，省國(guó)資委將堅(jiān)持嚴(yán)格的負(fù)債率警戒線管控制度，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率超過省國(guó)資委確定的警戒線的企業(yè)，以及盈利能力較低，還款能力較差的企業(yè)，省國(guó)資委建立債券發(fā)行工作會(huì)審會(huì)和聯(lián)簽制度，從嚴(yán)審批。

半個(gè)月前，山西國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司也表示將持續(xù)加大省屬國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控力度，做到提前15天預(yù)警，并調(diào)動(dòng)省屬國(guó)企形成合力，形成強(qiáng)大資金池。

劉興國(guó)表示，11月份國(guó)有企業(yè)尤其是央企采取了一些減負(fù)債舉措，一方面是不斷推出一些混改項(xiàng)目，力圖借助民間資本的進(jìn)入，有效降低負(fù)債水平；另一方面是清理出售一些不良資產(chǎn)或項(xiàng)目，從而降低負(fù)債率、提升資產(chǎn)質(zhì)量。這兩方面舉措都對(duì)控制負(fù)債率大幅提升發(fā)揮了較好作用。預(yù)計(jì)在12月份，還會(huì)不斷有新的減負(fù)債措施出臺(tái)，推動(dòng)國(guó)企負(fù)債率進(jìn)一步下降。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)分析稱，資產(chǎn)證券化對(duì)于提升國(guó)企效益、優(yōu)化其債務(wù)結(jié)構(gòu)有積極的意義，測(cè)算表明國(guó)企資產(chǎn)證券化率較低的服務(wù)業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)等領(lǐng)域或釋放出超過十萬億的增量上市資產(chǎn)。

不良資產(chǎn)的處置也在加力推進(jìn)。國(guó)資委對(duì)國(guó)企改革三年行動(dòng)工作進(jìn)行部署時(shí)提出，要加快剝離非主營(yíng)業(yè)務(wù)和低效無效資產(chǎn)，深入推進(jìn)“僵尸企業(yè)”處置工作。

值得注意的是，根據(jù)《意見》，國(guó)企減負(fù)債目標(biāo)完成之后，要使得國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定保持在同行業(yè)同規(guī)模平均水平。

對(duì)此，劉興國(guó)認(rèn)為，必須建立有效控制資產(chǎn)負(fù)債率的長(zhǎng)效機(jī)制，其中關(guān)鍵在于采取措施遏制國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人盲目舉債擴(kuò)張的投資沖動(dòng)。應(yīng)該將企業(yè)負(fù)債率以及負(fù)債收益率納入國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人考核指標(biāo)之中，以考核引導(dǎo)國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人從關(guān)注規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向注重高質(zhì)量發(fā)展。

一位債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)人士表示，要從根本上抑制住企業(yè)盲目擴(kuò)張的沖動(dòng)，需要引入外部股東、改善公司內(nèi)部治理。與此同時(shí)，可通過企業(yè)間的兼并重組來提升整體的行業(yè)集中度，通過企業(yè)和債務(wù)重組來實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的減負(fù)。他表示，作為降杠桿的重要手段之一，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股有望在改善公司治理結(jié)構(gòu)方面發(fā)揮更多積極作用。（記者 王璐 張莫）