時代周報記者 胡天祥 發(fā)自廣州
信用債市場違約頻發(fā)，波及了房地產行業(yè)。
“近期信用債風險頻發(fā)，使得監(jiān)管部門更加謹慎，不少房企選擇取消或者推遲發(fā)行債券。”11月30日，一位地產行業(yè)分析師告訴時代周報記者，另外房企本身若是沒有足夠的信用管理機制，過多發(fā)債可能會使發(fā)債的成本陡然增加。
10月24日，華晨汽車未按時籌措“17華汽05”債的本息；11月10日，永煤未按期籌措“20永煤SCP003”足額兌付資金；11月16日，紫光集團未能足額償付“17紫光PPN005”；三家公司均已構成實質性違約。
新一波信用債負面事件發(fā)生后，房地產行業(yè)則接連出現取消或者推遲發(fā)行債券的案例。
11月16日，珠江實業(yè)發(fā)布公告稱，因近期市場波動大，公司決定取消15億中期票據發(fā)行，擇時重新發(fā)行。11月20日，北京城建公告取消15億超短期公司債發(fā)行，華發(fā)集團公告取消25億2+N年可續(xù)期公司債發(fā)行，原因也均是近期市場波動較大。
據同花順iFinD數據統(tǒng)計，11月10日以來，已有近20家房企取消或者推遲發(fā)行發(fā)債。
近日，匯生國際融資總裁黃立沖告訴時代周報記者，在市場的擔憂情緒消失以前，這些債發(fā)行的難度會比較大，相比今年上半年，最近一段時間針對房地產領域的融資也有所收緊。
違約規(guī)模逐年增多
與其他行業(yè)相比，地產行業(yè)違約率雖然不高，但違約的規(guī)模卻在逐年遞增。
克而瑞數據顯示，2018年至2020年11月13日，地產債債券違約每年分別為6只、15只、18只。
2018年，華業(yè)資本、中弘、銀億、國購等企業(yè)相繼違約。但國泰君安指出，上述違約主體全部為中小房企，且違約原因也多集中于企業(yè)投資激進、失敗多元化與公司治理等問題，與地產主業(yè)關聯度并不大。
但自2020年以來，新華聯、泰禾、天房及三盛宏業(yè)先后發(fā)生違約，地產行業(yè)合計違約本息金額148.84億元，超出2018―2019年的違約水平。
其中，天房信托和天房集團的實際控制人均為天津市國資委。泰禾集團合計違約本息116.77億元，是首個TOP50違約房企。上述4家違約主體的共同特點表現為銷售回款受阻、流動性承壓、財務杠桿較高且融資成本增加。
“違約的多家企業(yè)凈負債率都遠超行業(yè)平均水平，杠桿率過高，其中6家盲目多元化，進入化工、醫(yī)藥等和地產主業(yè)相距較遠的領域，沉淀資金大，回款慢，增加現金流壓力。”克而瑞指出，近年來違約事件增多，主因系行業(yè)融資持續(xù)收緊。今年再疊加疫情沖擊，導致企業(yè)現金流壓力進一步加大。
明年一季度為償債高峰
違約規(guī)模不斷走高的同時，房企也將在明年迎來償債高峰。
根據國泰君安數據顯示，未來一年，房企境內信用債到期量超過4000億元，償債高峰在2021一季度。從美元債來看，2020年11月、2021年4月為償債高點。另據聯合資信測算，不考慮行權，2021年地產債到期金額為5278億元。如果考慮含權債行權，2021年地產債到期及行權的金額約為7840億元。
同時，在“三道紅線”的背景下，地產行業(yè)融資端收緊，部分紅檔、橙檔且土儲不豐富的房企受沖擊較大，行業(yè)馬太效應加劇。
國泰君安指出，這類房企一方面受政策限制難以大規(guī)模舉債，債務滾續(xù)及土地投資受限；另一方面土儲的匱乏又制約其經營性現金流的增長，在面對到期回售壓力時，可能會出現資金鏈斷裂的問題，存在一定的信用風險。
近日，佳兆業(yè)集團控股副總裁、首席經濟學家劉策告訴時代周報記者，“三道紅線”管控下，不僅房企融資規(guī)模直接受限，而且穿透式監(jiān)管下包括如明股實債、表內表外等情況將全部納入監(jiān)管體系。在此背景下，中小房企生存空間將進一步遭受擠壓。
易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進告訴時代周報記者，在“三道紅線”的落實大背景下，企業(yè)需要關注后續(xù)的融資等內容，若是資金狀況不好或者說發(fā)債有困難，那就需要減少拿地和積極做銷售。這才是確保房企和房地產領域穩(wěn)健的保障。尤其是對于一些觸碰紅線的房企，更是需要重視，適當要引入新的投資者，以緩解債務方面的壓力。
快周轉成房企核心方向
高杠桿難以為繼，融資端持續(xù)收緊，快周轉成為各大房企的核心方向。
中信建投指出，自2016年房地產融資政策收緊之后，快周轉模式下的銷售回款是房企最重要的現金流入方式，銷售回款/開發(fā)資金來源的比重在60%左右。劉策也表示，2019年房企的凈資產收益率達到了歷史峰值，這不是利潤驅動的，也不是杠桿驅動的，是周轉能力驅動的。
今年8月中期業(yè)績會上，快周轉也成為高頻詞匯，屢屢被各大房企高層提及。
新力控股首席財務官許進業(yè)表示，公司未來的增長還是通過精細化管理，快周轉等加大規(guī)模。中國海外發(fā)展副總裁郭光輝則表示，下半年公司將繼續(xù)提升項目運營效率，加快項目周轉。正榮地產執(zhí)行董事、副總裁劉偉亮先生在回應項目投資的標準時，表示仍然會關注整個項目的周轉效率、利潤規(guī)模等幾項核心指標。
此前，一家千億級房企副總裁曾告訴時代周報記者，快周轉指的其實是資金的快周轉，即提前規(guī)劃設計，進而爭取拿到土地之后迅速開工，早日開盤，加速回流現金，再投入下一個項目，爭取規(guī)模增長和行業(yè)排名。
他同時表示，快周轉并非建設周期的快周轉，項目銷售合同規(guī)定的交付周期仍然是原標準，比如30層的高層住宅，交付周期一般還是2―3年。
11月30日，另一家千億級房企中層則告訴時代周報記者，快周轉雖是財務視角，與質量是不同的兩個維度。但企業(yè)如果沒有成熟的系統(tǒng)化管控能力做支撐，快速開發(fā)有時會帶來產品質量的降低或者不達標。
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