根據(jù)券商中國趙春燕采訪整理
日前，天風證券首席經(jīng)濟學家、中國社會科學院經(jīng)濟學教授，博士生導師劉煜輝，在接受‘’券商中國‘’訪談時稱，房地產市場的調整，其實對應的是中國的一個信用收縮的過程，就是說如何讓過去的混亂的貨幣信用創(chuàng)造的一個狂潮熄火，能夠完成一個信用周期的調整的過程。金融信用的收縮傳遞過去就是融資成本和利率中樞的上移，再進一步傳遞就是資產的評估。簡單來說，樓市調整的目的是要讓房子的資產屬性重新定位，削弱它的金融屬性。
凍結房產交易對應的是信用收縮
問：房地產依然是信貸依賴的核心點，您怎么看未來走勢？ 2015-2016年是去庫存的過程，反而也引發(fā)的房市暴漲，目前的去庫存結束了嗎？
劉煜輝：房子的話，中央決策層的定位是非常明確的，“房子是用來住的不是用來炒的”。簡單來講，房子的資產屬性要重新定位，也就是說我們要通過一系列的公共選擇的政策手段，來重新定位資產背后蘊含的金融屬性，你要是從方向來講，肯定是削弱它的金融屬性，實際上是削弱這種資產的貨幣信用創(chuàng)造能力。
因為中國的房子不僅僅是一個你看到的鋼筋水泥體，實際上是一個貨幣信用創(chuàng)造的一個發(fā)生器，它是一個抵押品。生產房子的過程實際上是一個創(chuàng)造貨幣信用的過程。你現(xiàn)在把它的資產屬性打掉，把它的交易屬性用公共政策的選擇給它很大的限制，實際上是在削弱這個資產創(chuàng)造貨幣的能力，簡單來講，你看到的，明確的就是信用的收縮。
資產冰凍的背后對應的是信用的收縮，任何一個資產其實都不是孤立的形態(tài)的存在。任何一個資產對應的一定是背后的一串債務、杠桿和交易結構，對應的是一個貨幣信用創(chuàng)造能力的發(fā)生器。
我們講現(xiàn)在的房地產的政策調控，是要往資產里面釘釘子，我們如果要持續(xù)不斷的往里面釘?shù)脑?，我們真正有可能會釘出我們政府文件里面所寫的那樣，實現(xiàn)房子是用來住的而不是用來炒的。就是我們開玩笑說，往里面釘釘子，最后可能會釘出一個“人民的名義”出來。實際上，房市的調整，其實對應的是中國的一個信用收縮的過程，就是說如何讓過去的混亂的貨幣信用創(chuàng)造的一個狂潮熄火，能夠完成一個信用周期的調整的過程。
金融信用的收縮會迂回影響資產的評估及房價
問：那還是普通老百姓比較關注的，像一線，三四線的房價會不會繼續(xù)漲？
劉煜輝：一線的房子，我覺得最終的定位的話，一定會有一個新的估值模型出來。簡單來講，中國現(xiàn)在目前的房子狀態(tài)，其實給我們經(jīng)典的金融經(jīng)濟學資產估值理論出了一個難題。
現(xiàn)在這個房子到底應該怎么定，我原來說了一個段子，說現(xiàn)在的房子有一點像打“跑得快”，輸家臉上懲罰性地貼上各種紙條。什么人才有資格買，買了以后幾年才能賣，社保要交幾年，或者要工作幾年，甚至結婚了幾年、離婚了多久都要貼上去。
增加摩擦讓買賣雙方見不著面，短期內可以維持一個有價無量的市場，但金融信用環(huán)節(jié)對于資產流動性耗散的重估回避不了，因為房子是金融信用投放最重要的抵押品，我們實際上每分每秒都會要面臨資產流動性耗散的評估，比方說去年這房子抵押七折貸款給出去，同樣的東西，今年我就會考慮到流動性耗散狀態(tài)，抵押可能只能放四折的貸款，甚至我都不接受你的房子能夠是我銀行能夠接受的合格的信用抵押品。
比如說商住房，銀行現(xiàn)在就不接受商住房為合格的放款抵押品。這就是金融信用的收縮。金融信用的收縮傳遞過去就是融資成本和利率中樞的上移，再進一步傳遞就是資產的評估，迂回了一點而已。
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