11月28日晚間上海發(fā)布調控加碼的通知，認房又認貸的措施打擊了一眾改善性需求的購房者。此前的25日，天津已經發(fā)出深化樓市調控的通知。這是繼杭州、深圳、武漢調控加碼后新一輪城市調控加壓行動。短短兩個月，樓市調控經歷了三次集體行動。本次的津滬接力，集中在限貸措施上，年關將至，多家銀行也“心照不宣”放緩放貸速度，這些都將有效抑制需求。而另一方面，針對開發(fā)商資金供應層面的調控也未放松。從房地產公司債被叫停到收緊商業(yè)地產企業(yè)債，隨后清理整頓違規(guī)進入房地產的理財資金及對房地產信托的專項檢查，直接捏緊“錢根”，使得房企的融資急劇下滑。中央維護房地產市場保持穩(wěn)定的決心或可以一窺。

導讀

樓市調控從緊期還將至少延續(xù)6-9個月。此前過熱城市的樓市交易量將進一步萎縮，房價下降的城市數量將進一步增多。

11月28日晚間，上海、天津突然發(fā)布樓市調控政策，全面提高購房首付比例。該消息雖因深夜發(fā)布而令人意外，但考慮到近期多地收緊樓市調控的舉措，又在意料之中。

本輪調控的收緊從年初就已開始，國慶節(jié)前后曾有過一輪加碼，部分城市在11月又陸續(xù)收緊政策，歷時已9個多月。政策著力點，也從最初的嚴查“首付貸”，過渡到限購、限價，進而延伸到信貸政策層面。上海、天津此輪發(fā)布的政策，即被認為是后一輪調控的延續(xù)。11月29日亦有消息稱，北京部分銀行即將執(zhí)行“認房又認貸”政策。

這些新政的信號意義絕不簡單。京、滬、深提高信貸門檻，或意味著信貸政策又一輪大范圍收緊。

更讓市場緊張的，則是流動性收緊，以及資金成本的提高。盡管這種趨勢是由于美元升值等多方因素造成，但其對市場的影響已然顯現，且很有可能從根本上顛覆樓市升溫所依賴的寬松貨幣環(huán)境。

力度逐級加碼

上海對樓市的調控，從今年年初就已展開。

今年4月，上海市開展房地產經紀專項整治工作，重點查處捏造散布漲價信息，炒作房價；隱瞞房地產查封、抵押等權利限制狀況信息，誘騙消費者交易等行為。“首付貸”同樣在清查之列。隨后，6家中介機構和7家商業(yè)銀行被認定違規(guī)，并遭到處罰。

10月8日，上海市住建委、規(guī)劃國土資源局聯合下發(fā)調控樓市的“滬六條”，在土地供應、拿地資金監(jiān)管、預售管理等六個方面予以監(jiān)管。隨后，上海還成立商品住房用地交易資金來源監(jiān)管聯合工作小組，開展土地交易資金監(jiān)管工作。

最近的政策在11月28日發(fā)布，規(guī)定自2016年11月29日起，居民家庭購買首套住房申請商業(yè)貸款的，首付款比例不低于35%。在上海已擁有1套住房的，或在本市無住房但有住房貸款記錄的居民家庭申請商業(yè)貸款，購買普通自住房的，首付款比例不低于50%；購買非普通自住房的，首付款比例不低于70%。

在本輪市場周期內，這三項政策被認為代表了樓市調控的三個階段。

本輪房地產市場升溫始于去年年末，到今年年初，上海、深圳等一線城市出現過熱現象。3月，以這兩個城市為首，清查“首付貸”等維護市場秩序的工作展開，北京也隨后跟進。

在這期間，南京、蘇州、廈門等城市因出現房價上漲過快、“地王”頻出的現象，也出手調控。主要措施體現在出臺“限價令”，并略微提高信貸門檻等。

第二輪調控政策集中在國慶長假前后，從9月末至10月初，全國20多個城市密集出臺調控措施，政策內容集中在限購、限價、增加供應等方面。從部分城市開始清查拿地資金情況來看，資金層面的收緊已現端倪。

第三輪調控集中在11月。本月中上旬，杭州、深圳、南京、武漢等城市都在此前的基礎上進一步收緊了樓市政策，并將調控手段聚焦在了貨幣政策上。上海、天津的做法，也被認為基于同樣的邏輯。

近日有消息指，北京部分商業(yè)銀行將執(zhí)行“認房又認貸”的政策，并被多方證實。有媒體報道稱，在此之前，北京部分銀行已悄然提高了首付比例。

偉業(yè)我愛我家集團副總裁胡景暉向21世紀經濟報道表示，信貸政策的收緊對平抑房價、穩(wěn)定市場預期起到的作用更加直接、更加有效。也說明樓市調控的力度正在逐步加碼。

他還認為，可以預見，未來一些未達到調控預期的城市加碼調控將成大概率事件。

流動性悄然收緊

與房地產行業(yè)的專項調控政策相比，更讓市場緊張的，是貨幣政策的從緊。

11月29日，我國1年期利率互換（IRS）漲近8個基點報3.0875%，創(chuàng)2015年4月9日以來新高。

銀行間同業(yè)拆放利率也出現全面上行。29日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）連續(xù)第14個交易日全線上漲。其中，隔夜shibor漲0.40個基點報2.3020%，9月30日以來首次突破2.30%；1個月Shibor漲1.19個基點，報2.8565%，連續(xù)14個交易日上漲；3個月Shibor漲0.59個基點報3.0172%，連漲29個交易日，創(chuàng)2010年12月底以來的最長連漲周期。

公開市場操作方面，央行已經連續(xù)4日凈回籠。央行29日進行1900億逆回購，當日公開市場有2000億逆回購到期。

在中原地產首席分析師張大偉看來，這一系列動作說明，資金成本在提高，貨幣流動性在減弱。結合銀監(jiān)會11月4日要求對金融機構房地產相關業(yè)務進行檢查，不難看出資金層面的收緊速度明顯超出外界預期。

根據中原地產的數據，今年10月，房地產企業(yè)的債券融資規(guī)模為684.88億元，環(huán)比下跌四成。而截至28日，11月房企的債券融資規(guī)模僅為195.4億元。隨著銷售的下滑，房地產企業(yè)的資金寬松局面將可能迅速惡化。

對于貨幣市場的收緊，中金標準數據機構的分析指出，此輪調控并非管控房價過快上漲的短期之舉，而是在經濟新常態(tài)背景下，防范資產價格泡沫的中長期之策。

該機構指出，由于經濟下行壓力較大，貨幣政策在實際操作中偏于寬松，釋放了大量流動性。“資產荒”的驅動下，這些資金大量涌入了房地產市場，居民部門杠桿率大幅攀升，熱點城市房價快速上漲，加劇了金融體系風險。一旦房價漲勢被透支或金融體系爆發(fā)“黑天鵝”事件，房價掉頭就可能造成類似美國次貸危機式的金融風險。

多數受訪者認為，這不僅意味著房地產調控政策力度將進一步從緊，調控周期也不會在短期結束。張大偉認為，樓市調控從緊期還將至少延續(xù)6-9個月。

對于未來的市場走勢，胡景暉認為，此前過熱城市的樓市交易量將進一步萎縮，房價下降的城市數量將進一步增多。（記者 張敏 21世紀經濟報道）