頂著國(guó)內(nèi)知名央企和全球最大零售商光環(huán)的華潤(rùn)和沃爾瑪著實(shí)下了一招令人意想不到的大棋。

近日，華潤(rùn)集團(tuán)旗下華潤(rùn)深國(guó)投投資有限公司擬以合計(jì)33.35億元的掛牌價(jià)格，轉(zhuǎn)讓其所持的21家沃爾瑪股權(quán)及部分沃爾瑪公司債權(quán)，其中9家公司均以1元出售。

無(wú)論是兩家明星公司股權(quán)拋售，還是“1元”售價(jià)，都是零售圈爆炸性話題。對(duì)于此次拋售行為，華潤(rùn)方面給予媒體的回應(yīng)是“只是一個(gè)商業(yè)決定”。

華潤(rùn)深國(guó)投持有這21家沃爾瑪30%股份，由于不是控股股東，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)意義不大。加上自身持續(xù)虧損的零售業(yè)務(wù)，已經(jīng)焦頭爛額，華潤(rùn)出售沃爾瑪股權(quán)再正常不過(guò)。華潤(rùn)集團(tuán)也可以更專注于自己的零售業(yè)務(wù)，尤其是扭虧樂(lè)購(gòu)。

這次出售沃爾瑪股權(quán)也暴露出華潤(rùn)長(zhǎng)期以來(lái)“整而不合”的問(wèn)題。長(zhǎng)期以來(lái)，華潤(rùn)的攤子鋪得很大，十幾年來(lái)完全靠收購(gòu)擴(kuò)張擠入中國(guó)零售業(yè)前三位，但每次收購(gòu)都沒(méi)有整合到一個(gè)體系里面。

“如果全國(guó)的零售班子不整合在一起，規(guī)模效應(yīng)不夠，新老競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就會(huì)吞噬競(jìng)爭(zhēng)份額，這種矛盾在行業(yè)景氣的時(shí)候不明顯，一旦行業(yè)不景氣就會(huì)爆發(fā)出來(lái)，沃爾瑪股權(quán)拋售就是快速收購(gòu)擴(kuò)張留下的隱患。”資深零售專家丁利國(guó)說(shuō)，“未來(lái)華潤(rùn)這種隱患還會(huì)進(jìn)一步加深。”

1元賤賣

華潤(rùn)此次拋售范圍涉及沃爾瑪在國(guó)內(nèi)10余省的投資項(xiàng)目，常規(guī)大賣場(chǎng)與山姆會(huì)員店兩類門店均在內(nèi)。除東莞沃爾瑪持股25%外，深國(guó)投在其余20項(xiàng)資產(chǎn)均持股35%，所有掛牌資產(chǎn)總轉(zhuǎn)讓價(jià)格約33.35億元。其中，最大一筆來(lái)自沃爾瑪深國(guó)投百貨有限公司35%股權(quán)及轉(zhuǎn)讓方對(duì)標(biāo)的公司4.48億元債權(quán)，掛牌價(jià)格25.6937億元。

其中，廣東、湖南、河南、湖北、安徽、河北、重慶、沈陽(yáng)、江西等地9家沃爾瑪35%股權(quán)掛牌價(jià)格均為1元，甚至連參與競(jìng)標(biāo)的保證金都免了。此次深國(guó)投公開拋售股權(quán)，使得沃爾瑪在華部分門店業(yè)績(jī)也遭曝光。

這9家1元出售股權(quán)的沃爾瑪，去年均出現(xiàn)虧損，且今年前5月9家公司凈資產(chǎn)均為負(fù)。不過(guò)雖然這9家沃爾瑪股權(quán)以1元出讓，但是華潤(rùn)方面要求，意向受讓方須一并受讓轉(zhuǎn)讓方在上海聯(lián)交所掛牌。

談及華潤(rùn)與沃爾瑪?shù)亩髟骨槌穑€要從深國(guó)投說(shuō)起。上個(gè)世紀(jì)沃爾瑪剛進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)時(shí)，外企拿執(zhí)照還需要國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，且持股比例不得超過(guò)65%，在此背景下，沃爾瑪和深國(guó)投成立了一個(gè)合資公司，深國(guó)投幫助沃爾瑪談判拿地，拿營(yíng)業(yè)執(zhí)照。

“在零售業(yè)對(duì)外資沒(méi)有開放時(shí)，這種做法比較普遍。深國(guó)投承擔(dān)的是沃爾瑪?shù)墓碴P(guān)系和政府關(guān)系。實(shí)際上在和沃爾瑪經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，深國(guó)投獲益并不多。深國(guó)投收益主要是掛靠沃爾瑪?shù)呐谱雍秃芏嚅_發(fā)商有交易。”接近華潤(rùn)的業(yè)內(nèi)人士透露。

至2006年，華潤(rùn)集團(tuán)收購(gòu)控股深國(guó)投，間接接手沃爾瑪中國(guó)的股權(quán)。“對(duì)華潤(rùn)來(lái)說(shuō)其實(shí)是被動(dòng)持有，由于不是控股股東，在合資企業(yè)沒(méi)有發(fā)言權(quán)、控股權(quán)、管理權(quán)，也沒(méi)辦法把沃爾瑪和自己的業(yè)務(wù)相整合。對(duì)華潤(rùn)來(lái)說(shuō)是個(gè)雞肋。”丁利國(guó)表示。

實(shí)際上，自從2001年中國(guó)加入WTO后，深國(guó)投扮演的公共和政府關(guān)系角色已經(jīng)不重要了。而作為少數(shù)股東難以分到利潤(rùn)。“沃爾瑪這樣的大連鎖企業(yè)，集中采購(gòu)全部放在總部而不是門店，對(duì)持有門店股權(quán)的華潤(rùn)來(lái)說(shuō)很難獲得收益。沃爾瑪這兩年經(jīng)營(yíng)也不太好，對(duì)華潤(rùn)來(lái)說(shuō)沒(méi)有價(jià)值，賣掉是必然的。而且華潤(rùn)如果能順利出售，獲取一部分現(xiàn)金，投資其他新興產(chǎn)業(yè)也是好的。”丁利國(guó)進(jìn)一步分析。

但出讓也非易事，沃爾瑪本身在虧損，行業(yè)也在走下坡路，接手的企業(yè)很少。“誰(shuí)愿意花30多億元買一個(gè)非控股權(quán)呢？”丁利國(guó)稱，“目前來(lái)看，沃爾瑪自己接手可能性很大。2004年零售業(yè)放開后，很多外資都選擇獨(dú)資，這次不出意外，沃爾瑪會(huì)借機(jī)實(shí)現(xiàn)獨(dú)資。而且它也不希望被其他不了解的企業(yè)買走股權(quán)。”

對(duì)于是否有股權(quán)收購(gòu)計(jì)劃，沃爾瑪方面表示，集團(tuán)尚未對(duì)此進(jìn)行表態(tài)。

在丁利國(guó)看來(lái)，華潤(rùn)出售沃爾瑪股權(quán)預(yù)示了整個(gè)行業(yè)的不景氣，也進(jìn)一步凸顯出華潤(rùn)整而不合的隱患。“正如華潤(rùn)和沃爾瑪一直沒(méi)有整合到一個(gè)體系，華潤(rùn)一直未能形成統(tǒng)一的全國(guó)性管理經(jīng)營(yíng)總部，這會(huì)導(dǎo)致在行業(yè)不景氣時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步削弱。”

“整而不合”隱患大

以規(guī)模擴(kuò)張著稱的華潤(rùn)，經(jīng)過(guò)多年并購(gòu)后，旗下零售業(yè)務(wù)共包括華潤(rùn)萬(wàn)家超市、中藝、華潤(rùn)堂、采活和太平洋咖啡店等不同業(yè)務(wù)板塊。“但很多產(chǎn)業(yè)之間是沒(méi)有太大協(xié)同性的，協(xié)同性產(chǎn)生必須要有一個(gè)強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，否則不會(huì)有。” 香港粵海證券投資銀行董事黃立沖說(shuō)。

黃立沖表示，華潤(rùn)更多是一個(gè)資本運(yùn)作精英企業(yè)，每塊業(yè)務(wù)都不是自己從零做起來(lái)的，是通過(guò)國(guó)家、中央分配，或者授予某些特權(quán)、收購(gòu)?fù)瓿?，這樣的企業(yè)是有弱點(diǎn)的，在實(shí)際執(zhí)行運(yùn)營(yíng)中有瑕疵，或者說(shuō)執(zhí)行得沒(méi)有那么好，因此在整合時(shí)就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。

“而且在中國(guó)通過(guò)收購(gòu)成功的難度要比國(guó)外大。”黃立沖指出，首先是中國(guó)職業(yè)經(jīng)理人的職業(yè)操守弱于國(guó)外，其次本身零售就是一個(gè)需要高效運(yùn)作、壓低成本的行業(yè)，需要極度嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓芾?、成本控制，人員也不能浮腫，這是央企不可能具備的基因。盡管華潤(rùn)是在香港上市，但又是央企，其是不適合進(jìn)入零售或者餐飲行業(yè)的。

另外，華潤(rùn)自身坐擁4個(gè)品牌也未能在商貿(mào)流通領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)交叉銷售。華潤(rùn)比較核心的零售業(yè)務(wù)是萬(wàn)象城和華潤(rùn)萬(wàn)家。但如果消費(fèi)者在華潤(rùn)萬(wàn)家買不到東西，也不會(huì)去萬(wàn)象城嘗試購(gòu)買，首先是地理空間的限制，而且在會(huì)員卡、會(huì)員信息的共享方面也很難做到，因?yàn)樗鼈兊亩ㄎ欢疾煌徊驿N售實(shí)現(xiàn)不了，后臺(tái)的物流配送也很難。

“華潤(rùn)的想法就是做一個(gè)零售業(yè)集團(tuán)企業(yè)，集團(tuán)內(nèi)部各企業(yè)都是獨(dú)立運(yùn)作，沒(méi)有商流、資金、物流方面的共享，沒(méi)有形成新的優(yōu)勢(shì)，之間沒(méi)有協(xié)作。”商務(wù)部特聘全國(guó)內(nèi)貿(mào)行業(yè)專家趙萍說(shuō)。

另外，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行、互聯(lián)網(wǎng)沖擊等影響，國(guó)內(nèi)實(shí)體零售行業(yè)迎來(lái)了寒冬。對(duì)華潤(rùn)來(lái)說(shuō)，由于2013年收購(gòu)英國(guó)最大零售企業(yè)樂(lè)購(gòu)中國(guó)業(yè)務(wù)也迎來(lái)收購(gòu)史上最大敗筆。

2013年10月，華潤(rùn)與Tesco樂(lè)購(gòu)就整合中國(guó)零售業(yè)務(wù)成立合資公司并達(dá)成協(xié)議，該事件也成為華潤(rùn)萬(wàn)家規(guī)?；l(fā)展的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。自此之后華潤(rùn)萬(wàn)家關(guān)店、虧損的負(fù)面消息持續(xù)至今。去年受累于重整門店及Tesco中國(guó)虧損，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)虧損達(dá)13.59億港元(約合10.88億元人民幣)，這也是華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)出現(xiàn)23年來(lái)首次虧損。

“華潤(rùn)試圖收購(gòu)國(guó)際大品牌發(fā)展自己的零售業(yè)務(wù)，實(shí)際效果并不明顯，體現(xiàn)不出協(xié)同優(yōu)勢(shì)，反而分散了資金力量。” 趙萍說(shuō)。“這種情況下，華潤(rùn)需要對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)重新做一個(gè)調(diào)整。”

從賤賣沃爾瑪股權(quán)以及一系列剝離不良資產(chǎn)的動(dòng)作來(lái)看，華潤(rùn)萬(wàn)家自身發(fā)展比較困難，在外部消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)壓力比較大的情況下，改變發(fā)展策略，集中有限的資金盡可能發(fā)展核心業(yè)務(wù)。“這是比較明智的選擇，收縮自己的戰(zhàn)線，能把核心業(yè)務(wù)做好，這應(yīng)該是提升盈利能力最重要的方面。” 趙萍表示。

收縮戰(zhàn)線之后，華潤(rùn)可能會(huì)在自有品牌有更多拓展。華潤(rùn)若能升級(jí)主業(yè)，創(chuàng)新業(yè)態(tài)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)規(guī)?；?，抓住線下零售機(jī)遇，龐大的體系或?qū)?lái)采購(gòu)和利潤(rùn)上的效益。