當(dāng)前國內(nèi)的股市與樓市都在過度盯住央行的貨幣政策，因?yàn)椋挥凶屟胄胸泿耪哌M(jìn)一步寬松，向市場(chǎng)注入更多的流動(dòng)性，就能夠讓國內(nèi)股市及樓市再上一層樓。但實(shí)際上這是國內(nèi)外市場(chǎng)人士的愿望，央行貨幣政策是否會(huì)全面寬松是不確定的。即使央行再降準(zhǔn)降息，但實(shí)際上是否會(huì)如市場(chǎng)人士所認(rèn)為的會(huì)釋放出大量的流動(dòng)性出是不確定的。

因?yàn)椋湍壳暗那闆r來看，國內(nèi)外市場(chǎng)關(guān)注最多的是中國式的QE推出。對(duì)此，盡管中國財(cái)經(jīng)官員一再否認(rèn)沒有中國版的QE,也不需求中國版的QE。事實(shí)上，如果按照QE的確切定義與內(nèi)涵，當(dāng)然沒有中國版的QE，也是不需求中國版的QE。因?yàn)楫?dāng)前中國的基準(zhǔn)利率沒有降低到零，中國央行常規(guī)的貨幣政策可先把的工具還很多。但是市場(chǎng)人士要明白，中國的基準(zhǔn)利率與歐美國家完全不是一樣，即使是同樣的貨幣政策工具，其內(nèi)涵與意義往往也會(huì)不一樣。其實(shí)，有沒有中國版的QE最為核心的問題或?qū)嵸|(zhì)，就在于是不是通過不同的方式進(jìn)行信用的過度擴(kuò)張。如果過度的信用擴(kuò)張，就是過度寬松的貨幣政策。其目的都是要達(dá)到貨幣政策過度寬松，只是所采取的工具，所以目前對(duì)這種爭論意義根本就不大。

也就是說，就目前中國央行的貨幣政策來看，基本上由中性開始轉(zhuǎn)向全面寬松。無論是降準(zhǔn)降息，還是定向量寬及其他貨幣工具向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，都是信用全面寬松。如果說降息降準(zhǔn)都不是貨幣政策寬松，那么什么才是貨幣政策寬松呢？所以，目前市場(chǎng)傳得最多的國內(nèi)商業(yè)銀行放開存貸比限制及降準(zhǔn)，商業(yè)銀行如何可釋放出七萬億的流動(dòng)性；及4月份M2跌到歷史最低水平及CPI為1，已經(jīng)給央行降息降準(zhǔn)提供了充分空間；還有，今天央行官員在香港報(bào)道表示，無論是中國存款準(zhǔn)備金還得利率都有很大下降空間。所以，市場(chǎng)人士認(rèn)為這些信息都表明，中國央行新一輪的全面寬松的貨幣政策即將推出。

比如說，央行上周公布4月金融數(shù)據(jù)顯示，4月末，廣義貨幣供應(yīng)量，即M2余額128.08萬億元，按年增長10.1%，這是自1986年有數(shù)據(jù)以來的最低水平。對(duì)于該現(xiàn)象，市場(chǎng)人士解釋是，M2增速放緩主要的原因是央行外匯占款下降、銀行表外業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)及銀行借款不夠充足等。所以，在市場(chǎng)人士看來，央行肯定不愿看到M2下降會(huì)這樣多，央行的降準(zhǔn)降息會(huì)陸續(xù)有來。

其實(shí)，還并不是貨幣政策的寬松問題，而是當(dāng)前國內(nèi)貨幣創(chuàng)造是如何進(jìn)行。可以說，早幾年的M2一直處于增升高位，最為主要的是通過外匯占款及同業(yè)存款效應(yīng)在進(jìn)行。通過這兩個(gè)方面向市場(chǎng)流入大量的基礎(chǔ)貨幣，而這些基礎(chǔ)貨幣又通過商業(yè)銀行的貸款創(chuàng)造了大量的流動(dòng)性。但是目前貨幣創(chuàng)造機(jī)制發(fā)生了很大變化，這兩個(gè)方面都在減弱，這就使得M2增長速度放緩。比如，一季度的外匯占款少增1萬多億元及4月份的社會(huì)融資總額增長比預(yù)期少增1萬多億元。當(dāng)然，更為重要的M2作為貨幣政策中間目標(biāo)的有效性也在減弱，可能會(huì)有新的方式及工具來代替。所以，市場(chǎng)人士看到M2增速下降，就認(rèn)為央行貨幣政策將會(huì)更為寬松。這更多的是市場(chǎng)所希望的。

還有，與歐美國家相比，中國的基準(zhǔn)利率及存款準(zhǔn)備金率都很高，比如存款準(zhǔn)備金率達(dá)18.5%（而歐洲只有2-3%），中國一年期存款基準(zhǔn)利率2.25%，一年期貸款基準(zhǔn)利率為5.1%為，而美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率已經(jīng)降到0-0.25%，歐洲央行出現(xiàn)存款利率負(fù)利率?？瓷先ブ袊幕鶞?zhǔn)利率及存款準(zhǔn)備金率都很高，都有很大下降的空間。

  但是，大家要注意，實(shí)際上兩者根本不可比較的東西。兩種利率及存款準(zhǔn)備金率，名稱上是一樣，但實(shí)際的內(nèi)涵完全不同。中國的基準(zhǔn)利率是一年期存貸款利率，而美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣市場(chǎng)隔夜拆借利率。比如，目前美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率為0-0.25%，但目前美國商業(yè)銀行按揭貸款優(yōu)惠利率為3.85%（而這個(gè)利率一直在隨市場(chǎng)供求關(guān)系在變化）。   

 

存款準(zhǔn)備金率也是如此。美國的存款準(zhǔn)備金率是以存款多少量來定，法定存款準(zhǔn)備金繳交少，主要是超額存款準(zhǔn)備金。而中國的存款準(zhǔn)備金率以機(jī)構(gòu)來定，主要是法定存款準(zhǔn)備金率。因此，市場(chǎng)上以歐美國家的情況來衡量中國的情況，認(rèn)為央行有更大的貨幣政策寬松的空間，這種比較是意義不大的。同樣只是國內(nèi)股市及樓市希望央行貨幣政策更為寬松，向市場(chǎng)注入更多的流動(dòng)性而已。還有，認(rèn)為國內(nèi)商業(yè)銀行存貸比約束取消會(huì)釋放出7萬億流動(dòng)性也是如此。

當(dāng)前的股市及樓市都希望央行貨幣政策更為寬松來推動(dòng)，來更上一層樓，但央行對(duì)當(dāng)前數(shù)據(jù)理解可能會(huì)很大不同。因此，央行貨幣政策寬松到什么程度是相當(dāng)不確定的。