受益于政策 “微刺激”，6月經(jīng)濟復蘇仍在進行。明日（7月16日），國家統(tǒng)計局將公布6月及上半年主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，多機構(gòu)預計6月經(jīng)濟仍然處于復蘇進行時，主要宏觀數(shù)據(jù)會在5月初企穩(wěn)苗頭下繼續(xù)向好。
瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學家汪濤告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，出口復蘇和強勁的基建投資在過去一個月抵消了仍然疲弱的房地產(chǎn)市場，從而推動6月工業(yè)生產(chǎn)同比增速進一步回升至9%左右。
6月經(jīng)濟仍處復蘇進行時
二季度政策微調(diào)始終在持續(xù)，繼4月、5月國家明確一系列減負范圍和重點投資領(lǐng)域后，6月央行和銀監(jiān)會又相繼擴大“定向?qū)捤?rdquo;的覆蓋范圍，多個地方政府出臺了穩(wěn)增長措施。
受此推動，官方PMI和匯豐PMI均繼續(xù)改善，官方PMI從5月份的50.8升至51，創(chuàng)6個月以來新高，匯豐PMI也在年內(nèi)首次升至榮枯線以上。
交通銀行報告稱，6月與工業(yè)發(fā)電量高度相關(guān)的全國重點電廠供煤數(shù)量呈現(xiàn)出小幅回升態(tài)勢。受益于前期國務院出臺的一系列 “微刺激”政策，6月與固定資產(chǎn)投資相關(guān)的部分重資本行業(yè)產(chǎn)值增速將有所回升，預計當月工業(yè)增加值能從上月8.8%回升至9%。
投資則可能與工業(yè)增加值保持一致的小幅回升節(jié)奏，格局將呈現(xiàn)出強勁的基建投資對沖低迷的房地產(chǎn)投資之勢。
汪濤分析說，雖然信貸條件略有放松，但房地產(chǎn)活動持續(xù)低迷。高頻數(shù)據(jù)顯示，在去年基數(shù)并不高的情況下，6月主要城市房地產(chǎn)銷售同比跌幅擴大。
“對開發(fā)商而言，這加劇了庫存積壓和資金周轉(zhuǎn)壓力，因此我們估計6月新開工繼續(xù)同比回落，在去年較高的基數(shù)下跌幅可能達到兩位數(shù)。6月房地產(chǎn)投資增速也將依舊低迷，甚至進一步下滑。”汪濤說。
她認為，相比之下，得益于政策和資金支撐力度加大，基建投資可能將保持強勁增長；而近期出口復蘇也有望緩和房地產(chǎn)活動下滑對制造業(yè)投資的拖累。再加上去年的基數(shù)相對較低，估計6月整體固定資產(chǎn)投資同比增速可能升至17.3%。
政策助經(jīng)濟實現(xiàn)前低后穩(wěn)
在“2014年和訊中期策略會”上，中信證券首席經(jīng)濟學家諸建芳直言，在政府穩(wěn)增長政策實施之后，今年中國經(jīng)濟前低后穩(wěn)的可能性在上升，經(jīng)濟不會一路下行。
他說，未來國企改革很可能會加速，區(qū)域經(jīng)濟方面，像京津冀、絲綢之路經(jīng)濟帶都有發(fā)展?jié)摿?，中央政府有很強的動力來推動區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。財政將繼續(xù)積極擴張，而貨幣政策定向?qū)捤闪Χ纫矔哟蟆?/div>
汪濤說，到目前為止，決策層并沒有通過傳統(tǒng)工具來全面放松政策，而是不斷創(chuàng)新政策工具來進行“定向?qū)捤?rdquo;、“區(qū)間管理”，這其中有多重原因。預算軟約束的地方政府和國企擠出了私人部門信貸需求，導致信貸向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳統(tǒng)傳導機制效力下降，地方債務和產(chǎn)能過剩等問題也會影響政府調(diào)控方式的選擇。
交行報告稱，政策雖能為經(jīng)濟增長托底，使其不至于滑出增長 “下限”，但由于內(nèi)外需求難以趨勢性恢復，因此對于下半年經(jīng)濟反彈的高度也不能有過高期望，初步預計2014年我國GDP增速將小幅放緩至7.5%左右，且季度波動將明顯收斂，全年運行平穩(wěn)。
警惕房地產(chǎn)下行影響
《每日經(jīng)濟新聞》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，多位經(jīng)濟學家認為，決定未來宏觀調(diào)控力度與節(jié)奏的主要因素在于房地產(chǎn)走勢，盡管樓市低迷不會導致經(jīng)濟崩盤，但其對中國經(jīng)濟的影響卻必須高度提防。
諸建芳在上述策略會上說，今年以來房地產(chǎn)正經(jīng)歷中長期的深度調(diào)整，這意味著持續(xù)15年的房地產(chǎn)黃金時代即將終結(jié)，中國將進入后地產(chǎn)時代。
這并非是件壞事，但經(jīng)濟短期卻會承受相當?shù)膲毫ΓT建芳解釋說，房地產(chǎn)整個產(chǎn)業(yè)鏈對經(jīng)濟的影響大概占15%，新興產(chǎn)業(yè)大概占10%，預計2018年將完成兩者對經(jīng)濟影響力的互相轉(zhuǎn)換，但在調(diào)整期中，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈下行，新興產(chǎn)業(yè)缺乏替代實力。
“這種情況下政府一定會穩(wěn)增長，如果不采取一些穩(wěn)定的措施，經(jīng)濟會出現(xiàn)快速下降，就業(yè)、稅收和企業(yè)盈利都會面臨危機。”諸建芳表示。
交行報告判斷，預計全年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能降至10%的水平，將成為拖累全年固定資產(chǎn)投資增速的主要因素。
汪濤說，決策層守住7.5%左右增長目標的決心明確無誤，而房地產(chǎn)持續(xù)下滑、且去年三季度基數(shù)較高使得后續(xù)經(jīng)濟增長仍面臨較大下行風險。預計未來幾個月將會有更多寬松政策出臺，雖然這些措施仍將被冠以“微調(diào)”或“促進改革”、而非“強刺激”。
瑞銀預計，這些措施包含進一步擴大“定向?qū)捤?rdquo;范圍，加快財政撥款，悄然放松表內(nèi)貸款額度等，加快推進有利于增長的改革，側(cè)重激發(fā)民間投資等。
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