該不該入市爭論未休 證監(jiān)會接受本報記者專訪

     2.1萬億住房公積金如何打理更安全

    一個月之前，中國證監(jiān)會主席郭樹清發(fā)表文章，表示對住房公積金采取市場化的方式實現(xiàn)保值增值，既確有必要，又非常可行。他的此番論述引發(fā)業(yè)界對住房公積金是否可以進(jìn)入資本市場的爭論。

    值得交代的背景是，正在修訂的《住房公積金管理條例》中，住房公積金的投資管理是一項重要內(nèi)容。

    11月27日，中國證監(jiān)會基金監(jiān)管部副主任徐浩在接受中國青年報專訪時表示，在《住房公積金管理條例》的修訂準(zhǔn)備工作中，中國證監(jiān)會參與了部分研討，并對改進(jìn)住房公積金的管理和投資運(yùn)營模式提供了工作參考意見。

    “一方面，資本市場的健康和規(guī)范，需要大力培育發(fā)展專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，不斷引入包括證券投資基金、保險資金、養(yǎng)老基金、住房公積金、QFII等在內(nèi)的長期資金。另一方面，健康和規(guī)范的資本市場也將有利于各類長期資金通過專業(yè)理財，按照審慎、組合投資的原則，在充分考慮資產(chǎn)安全性、流動性的基礎(chǔ)上合理管理風(fēng)險、實現(xiàn)保值增值，分享社會經(jīng)濟(jì)成長的成果。”徐浩說。

    業(yè)界人士認(rèn)為，未來住房公積金是否入市與正在修訂的《住房公積金管理條例》密切相關(guān)。一旦入市投資的相關(guān)內(nèi)容寫入條例，公積金入市或許只是時間問題。

住房公積金入市不等于買股票

住房公積金為什么要進(jìn)入資本市場？

    住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部的統(tǒng)計顯示，截至2011年年底，全國住房公積金余額2.1萬億元。這些錢，目前只有兩個投資渠道：存入銀行，購買國債。

   事實上，住房公積金存入銀行和購買國債，很難跑贏通脹，無法實現(xiàn)基本的保值需要。

    “不論是住房公積金還是養(yǎng)老金，在保障安全性的同時都有保值的需求。更進(jìn)一步，從繳存職工的利益出發(fā)，還有增值的需求。”徐浩告訴記者，如果沒有一個合適的投資、管理方式，這些長期資金可能將面臨跑不贏通脹的壓力。

    不僅如此，在徐浩看來，我國還面臨人口老齡化的壓力，如果住房公積金能夠較好地繳存積累并實現(xiàn)保值增值，那么參照新加坡的中央公積金制度，我們的住房公積金除了住房互助，還可以研究考慮在養(yǎng)老和醫(yī)療方面發(fā)揮作用。

    “從這個意義上講，這筆錢保值增值是很有意義的，有利于繳存職工利益的最大化，是對繳存職工利益的一種保護(hù)。”在另一個層面，住房公積金等長期資金入市也符合我國資本市場長期健康發(fā)展的需要。

    徐浩告訴記者，中國證監(jiān)會一直以來都強(qiáng)調(diào)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，早些年就曾提出過超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。近年來，更是加大了這方面的工作力度，采取了一系列有力的、市場化的措施。只有在機(jī)構(gòu)投資者占比合理的情況下，價值投資理念才能占主流地位，資本約束機(jī)制才能有效，市場才會越來越成熟，資本市場的資源配置的功能才能充分發(fā)揮。

截至2011年年底，我國資本市場中，機(jī)構(gòu)持股占比達(dá)73.5%，但其中大多是機(jī)構(gòu)法人持股，證券投資基金、保險公司、QFII和養(yǎng)老金等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者僅占13.6%。而美國機(jī)構(gòu)投資者超過50%，澳大利亞達(dá)40%，英國也超過了30%。

也就是說，我國證券市場26.5%投資者是個人投資者，但這些個人投資者的交易量卻占到整體市場交易量的85%。這些數(shù)據(jù)意味著，我國證券市場需要繼續(xù)大力發(fā)展專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，不斷引入長期資金。

中國證監(jiān)會提供的數(shù)據(jù)顯示，最近10年，我國證券市場長期投資的平均年化收益是不錯的。2001～2011年，投資我國股票市場的平均年化收益率為7.8%。公司債的年化收益率為6.7%。2001~2011年，全國社?；鸬钠骄昊找媛蕿?.4%。2003年7月，合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)進(jìn)入中國資本市場，平均年化收益率達(dá)到16%。

“從長期看，全球范圍的資本市場總體跟經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是相匹配的。”徐浩說，經(jīng)過長期基礎(chǔ)性制度的逐步建立和完善，特別是經(jīng)過近年來一系列的市場化改革措施，我國資本市場越來越向成熟和規(guī)范的方向發(fā)展。這些年推進(jìn)的股權(quán)分置改革、發(fā)行制度改革、退市制度的實施等改革措施已經(jīng)推動整體市場更加合理化，我國的股票市場越來越具有投資價值。養(yǎng)老金、住房公積金等長期資金進(jìn)入證券市場，審慎投資、組合投資、長期價值投資，充分考慮資金安全、合理管理風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)有利于實現(xiàn)資金的保值增值。

需要指出的是，住房公積金入市并不意味著就是買股票，證券市場有很多固定收益類的產(chǎn)品可以選擇，比如金融債、央票、企業(yè)債、公司債、貨幣市場基金、債券基金等等，都是低風(fēng)險、收益相對可靠的產(chǎn)品。這些年來，固定收益類產(chǎn)品的整體平均收益率大多超過同期存款利率和通脹水平。

“住房公積金進(jìn)入證券市場，可以把固定收益類的產(chǎn)品配置得高一些，把權(quán)益類的產(chǎn)品配置得低一些。這樣在保障資產(chǎn)安全性的同時，還可以保證一定的收益。”徐浩說，讓長期資金入市并不是為了救股市。養(yǎng)老金、住房公積金等長期資金入市，是世界通行的做法，不這么做不利于資金的保值增值，長期看，實際上也是資金安全性的問題。

自從郭樹清擔(dān)任中國證監(jiān)會主席之后，住房公積金入市的研究開始正式列入日程。

按照郭樹清此前發(fā)表的文章，中國證監(jiān)會與住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部共同研究改進(jìn)住房公積金的管理和投資運(yùn)營，取得了實質(zhì)性進(jìn)展。

據(jù)介紹，在住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部主導(dǎo)的《住房公積金管理條例》修訂準(zhǔn)備過程中，證監(jiān)會與住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部進(jìn)行了較好的工作溝通，參與了討論并提出了相關(guān)意見建議。

徐浩表示，證監(jiān)會將一如既往地加強(qiáng)資本市場的監(jiān)管和規(guī)范發(fā)展，積極創(chuàng)造條件，鼓勵各類長期資金進(jìn)入市場，分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。長期資金進(jìn)入市場，也是國際慣例。具體到我國的住房公積金如何進(jìn)行制度設(shè)計，應(yīng)當(dāng)由相關(guān)管理部門在充分研究的基礎(chǔ)上全面考慮、統(tǒng)籌決定和安排。

從目前看，住房公積金入市的最大障礙就是現(xiàn)行的《住房公積金管理條例》，這個條例規(guī)定，住房公積金只能存入銀行和購買國債。如果這一點被突破，住房公積金入市則會勢如破竹。

住房公積金信息還需進(jìn)一步透明

其實，在一個月前，中國證監(jiān)會主席郭樹清有關(guān)住房公積金入市的文章發(fā)表之后，相關(guān)的爭論就沒有停止過。

曾任住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部政策研究中心主任的陳淮就曾在微博上連發(fā)三條微博提出：

“公積金需要通過投資資本市場實現(xiàn)‘保值增值’嗎？公積金是存多少取多少，不會因為房價上漲而給繳存人多取一分的！這和養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)需依社會生活成本提高而不斷提高完全不同！而且公積金貸款是要收取利息的。”

在陳淮看來，繳存1萬元的住房公積金，退休時就退還1萬元，不會因房價“通脹”而多退1分。公積金不需以增值為管理目標(biāo)，其功能是百姓互助，是盡量多地貸給有合理需求的繳存人。

不僅如此，陳淮對于住房公積金入市保值增值的說法也表示否認(rèn)。他列舉的數(shù)據(jù)顯示，2007年10月16日，滬指達(dá)到6124點的歷史最高點，但2010年滬指收于2800點，2011年收于2200點。

如果住房公積金入市虧損，該由誰來承擔(dān)損失？如果出現(xiàn)盈利，又該歸誰所有？這樣的問題讓人困惑。

在新加坡，有一個中央公積金制度，投資者可以有兩種選擇。如果只是把錢存入這個機(jī)構(gòu)，則會分得到無風(fēng)險的存款利率。投資者還可以選擇自主投資，用于購買股票、債券等，但在這種情況下，則需要自主承擔(dān)風(fēng)險。

但在我國，住房公積金所有者則沒有選擇權(quán)，這筆錢由住房公積金管理部門進(jìn)行管理、運(yùn)作。從目前來看，并沒有相關(guān)的政策約定，當(dāng)住房公積金出現(xiàn)虧損或盈利的時候，該如何處理。

在一些學(xué)者看來，這筆錢進(jìn)入資本市場，不確定性太多。

中國社科院經(jīng)濟(jì)研究所研究員汪利娜告訴記者，除了上海之外，全國其他地方的住房公積金的相關(guān)信息多年來一直都未曾公開過。這筆錢是如何使用的，養(yǎng)活了多少人，使用是否合理，這些信息基本沒有公開過。

“住房公積金是屬于繳存公積金的個人的，但這筆錢繳存之后就成了自己無法掌控的資金。”汪利娜說，不解決好為誰服務(wù)的問題，不解決權(quán)利義務(wù)分配問題，住房公積金的管理很難做好。更別說進(jìn)入證券市場出現(xiàn)盈虧之后該怎么辦。

“住房公積金管理部門本身的定位就不倫不類，既不是金融機(jī)構(gòu)又不是服務(wù)大眾的機(jī)構(gòu)，往往還必須看地方政府的臉色。”汪利娜說，這么多年下來，住房公積金管理部門出現(xiàn)多少呆壞賬，甚至腐敗事件，公眾都不知道。在這種狀況下，怎么能隨便就進(jìn)入證券市場？

除此之外，在《住房公積金管理條例》尚未進(jìn)行修訂的情況下，這筆?？顚Ｓ玫馁Y金已經(jīng)開始出現(xiàn)使用范圍上的變化。

2009年10月，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部等7部門聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于利用住房公積金貸款支持保障性住房建設(shè)試點工作的實施意見》，在全國28個城市開展試點，將住房公積金用于保障房建設(shè)。

今年3月，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部等7部委下發(fā)《關(guān)于擴(kuò)大利用住房公積金貸款支持保障性住房建設(shè)試點范圍的通知》，將利用住房公積金貸款支持保障性住房建設(shè)試點城市擴(kuò)大至100個。

住房公積金能否擴(kuò)大使用范圍

在汪利娜看來，之所以會有相關(guān)部門對住房公積金保值增值感興趣，就是因為這么多年來住房公積金沉淀下來了2.1萬億元資金。而之所以會出現(xiàn)這2.1萬億元的沉淀資金，是源于我國住房公積金制度本身。

1991年5月，上海市在學(xué)習(xí)借鑒了新加坡的中央公積金制度之后，率先在國內(nèi)建立了住房公積金制度。在當(dāng)時，這筆錢只能用于單位集資建房。

不過，一些單位集資建房很快就演變成了投資，很多問題開始出現(xiàn)。

1999年，《住房公積金管理條例》出臺，對住房公積金的使用和管理進(jìn)行了規(guī)范。

按照這個條例，住房公積金用于職工購買、建造、翻建、大修自住住房。這筆錢歸職工個人所有，任何單位和個人不得挪作他用。

從當(dāng)時的設(shè)計來看，住房公積金是為了幫助職工解決住房問題。不過，事情的發(fā)展并沒有這么簡單。

“在經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展之后，人們發(fā)現(xiàn)，很多繳存了住房公積金的用戶根本就用不了這筆錢，能用得上這筆錢的人反倒都是比較有錢的人。”汪利娜說，住房公積金的使用率不高，沉淀下來大量的閑置資金。

這些沉淀下來的資金并非完全閑置，而是按照《住房公積金管理條例》存入銀行和購買國債。存入銀行的利率是活期利率，購買了多少國債，收益多少，則至今沒有公開數(shù)據(jù)。

“就是因為這筆錢存在銀行，用不出去，產(chǎn)生了利息，才會讓相關(guān)部門覺得有增值的必要。”汪利娜說，但之所以用不出去，是因為現(xiàn)行的管理條例限制了公積金的使用。

按照現(xiàn)行的管理條例，有6種情況可以提取住房公積金：購買、建造、翻建、大修自住住房的；離休、退休的；完全喪失勞動能力，并與單位終止勞動關(guān)系的；出境定居的；償還購房貸款本息的；房租超出家庭工資收入的規(guī)定比例的。實際上，也就是說，如果是在我國境內(nèi)的在職職工，只有當(dāng)購買住房和房租超出家庭工資收入的規(guī)定比例的時候，才可以使用住房公積金。

“我國住房公積金是低存低貸，很多地方公積金的貸款額度很低，繳存者無法使用。”汪利娜說，再加上住房公積金貸款的申請流程相對復(fù)雜，很多人根本使用不了這筆錢。

“這就是制度設(shè)計的問題，租房、北方地區(qū)供暖費(fèi)、物業(yè)費(fèi)等等支出都是跟住房相關(guān)的支出，為什么不能使用住房公積金？”汪利娜說，在新加坡，這筆錢的使用范圍要大得多，很多跟住房相關(guān)的費(fèi)用都能夠使用公積金。

北京偉嘉安捷投資擔(dān)保有限公司的主管吳昊告訴記者，以提取住房公積金用于租房為例，整個程序非常繁瑣。個人需要拿房屋租賃合同到所在單位統(tǒng)一辦理，而且需要繳納5%的稅。公積金中心不接受個人申請。很多單位根本就不愿意幫職工提取這筆錢。

“與其把住房公積金投入證券市場，還不如學(xué)習(xí)新加坡的做法，擴(kuò)大其使用范圍，同時通過購買國債的方式進(jìn)行保值。”汪利娜說。