加息似乎已如箭在弦，但對于加息的時間點以及基點人們卻莫衷一是。那么，到底加多少個基點才是一個合適的點位？才能在抑制通脹的同時，盡可能地減少對實體經(jīng)濟的傷害？

　　自進入10月份，央行已上調三次存款準備金率和加息一次。粗略算來，按照每次上調50個基點的存款準備金率凍結3500億元的資金，考慮到貨幣乘數(shù)的作用，近期已回收資金近3萬億元。

　　但面對去年天量的貨幣投放，目前國內的流動性依然非常充足。在美國量化寬松的貨幣政策下，國際資本流入壓力依然較大。據(jù)悉，10月外匯占款超過3000億元幾無懸念，甚至有可能達到5000億元的高位。

　　而銀行放貸沖擊依然強勁，年初制定的7.5萬億元的信貸預期目標面臨挑戰(zhàn)。“今年新增信貸有可能略超7.5萬億元的調控目標。”中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對記者說。

　　前10個月的信貸增量已達6.9萬億元，按照2010年全年7.5萬億元的規(guī)模來看，今年最后兩個月的額度僅剩6000億元。而據(jù)有關分析人士預計，僅11月份前3周信貸總量已達6000億元。

　　為此，在11月23日召開的貨幣信貸工作座談會上，中國人民銀行副行長胡曉煉要求各金融機構要切實采取有力措施，控制好今年后兩個月信貸投放的節(jié)奏和力度，使信貸投放總量符合宏觀調控要求。

　　“如果監(jiān)管層希望全力保住全年7.5萬億元的信貸目標，那么12月份商業(yè)銀行的信貸投放很有可能出現(xiàn)停滯，甚至停止業(yè)務審批也是有可能的。這對中小客戶和居民申請貸款的影響很大，我們不希望看到這種情況。”郭田勇說。

　　面對如此局勢，有分析人士表示，僅僅依靠數(shù)量型工具并不能緩解目前的局勢。“如果不連續(xù)大幅加息不能解決負利率問題。如果僅僅連續(xù)多次上調存款準備金率，大規(guī)模壓縮明年的信貸規(guī)模，這在回收流動性方面一時難見大效。”

　　另外，在本輪通脹中，政府還或寄望更多地通過行政調控壓制物價。近日召開的國務院常務會議就指出，必要時對重要的生活必需品和生產(chǎn)資料實行價格臨時干預措施。這顯示在中國經(jīng)濟未重新步入強勁增長之前，決策層的加息決定依然受制于保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長，同時穩(wěn)定物價的雙重目標。

　　11月中旬的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，拉動中國經(jīng)濟增長的三駕馬車均未見亮點，市場擔憂，明年中國經(jīng)濟增速將繼續(xù)放緩。10月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長23.7%，未超預期；10月份零售額同比增長18.6%，低于9月份的18.8%；出口同比增22.9%，較上月下降2.2個百分點。

　　而且，在接下來幾個月中，CPI也許還會因新年的消費高峰而再次上揚。在目前帶有明顯滯脹特點的經(jīng)濟周期中，加息頻率過快幅度過大可能進一步打擊實體經(jīng)濟，因此，央行在選擇利率政策時顯得慎之又慎。

　　那么，決策層應該如何利用加息這個價格型工具來平衡二者之間的關系？

　　摩根大通中國區(qū)董事總經(jīng)理、中國證券和大宗商品主席李晶則建議，央行應提高加息的速度而不是幅度。“未來一年要加息3到4次，每次加息25個基點。按每次加息25個基點來看，明年年底的貸款利率可能會達到6.31%，而存款的利息也會相應上調。如果明年信貸增速為7萬億元的話，就意味著銀行貸款總量增長是在14%左右，基本上回到歷史平均水平。”李晶說。

　　獨立經(jīng)濟學家謝國忠則建議，中國應盡快加息3個百分點，“每次加息0.25個百分點幅度太小，因為中國經(jīng)濟的增長速度是美國的4倍，所以中國的加息幅度也應為美國的4倍。”此外，他認為加息周期可能會維持好幾年。