對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程來說，中國的房地產(chǎn)市場衰退的程度將是一個(gè)很關(guān)鍵的因素。
金融市場近30年來最困局
華爾街的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場人士普遍認(rèn)為，金融危機(jī)將在2009年繼續(xù)盡情演出，一系列嚴(yán)重的連鎖反應(yīng)將嚴(yán)重沖擊全球的經(jīng)濟(jì)增長，通貨膨脹也在不遠(yuǎn)的未來向我們招手。2009年，經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)仍然占絕對(duì)優(yōu)勢，以致于2009年的通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。
摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)預(yù)期，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長的幅度不會(huì)超過0.9%，這將是1982年以來全球經(jīng)濟(jì)增速最慢的一年。瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)也削減了他們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)2009年的預(yù)期，從之前的1.2%削減至1%。
“這是第六次大幅度削減我們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹的預(yù)期了，經(jīng)濟(jì)增長速度和通貨膨脹分別從2008年11月份預(yù)期的1.7%和3.9%降低到0.9%和2.6%?！蹦Ω康だ绹紫?jīng)濟(jì)學(xué)家RichardBerner博士對(duì)筆者無奈地表示。
“盡管全球的經(jīng)濟(jì)政策刺激力度空前，但是全球經(jīng)濟(jì)增長有可能到2010年才能恢復(fù)，增長速度有可能達(dá)到3.3%。如果這一預(yù)期實(shí)現(xiàn)的話，2009年～2010年將是二戰(zhàn)以后全球經(jīng)濟(jì)增長的第二個(gè)最低年份，稍微比1982年～1983年強(qiáng)一點(diǎn)點(diǎn)?！盉erner博士解釋說。
全球金融市場已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退有一個(gè)大致近似的預(yù)期，華爾街的基金經(jīng)理普遍預(yù)期到明年二季度全球經(jīng)濟(jì)將跌至本輪衰退的最低谷。紐約大學(xué)的幾位教授的模型顯示，以年增速計(jì)算，2009年第二季度全球經(jīng)濟(jì)增長將會(huì)跌到-1.6%，這也許將是全球經(jīng)濟(jì)40年的低點(diǎn)。
華爾街的市場人士普遍認(rèn)為，政策面的好消息是全球各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的政府部門正在積極應(yīng)對(duì)目前所遭遇的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。當(dāng)然，國際金融市場各方還需要繼續(xù)努力付出更多的行動(dòng)?！叭绻‘?dāng)?shù)夭扇×烁嗟男袆?dòng)，我們預(yù)期2009年下半年全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)逐步改善?！比疸y全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家LarryHatheway博士認(rèn)為。
五大因素決定2009年全球經(jīng)濟(jì)
“基于政策制定者們不惜一切代價(jià)地試圖結(jié)束本次危機(jī)，經(jīng)濟(jì)在2009年復(fù)蘇是很有可能的?！蹦Ω康だ腂erner博士分析到。“問題就在于信貸市場需要多久才能穩(wěn)定下來，經(jīng)濟(jì)活躍度什么時(shí)候開始提高。我們最樂觀的估計(jì)是信貸市場正在開始改善，但是其進(jìn)程將不是很快恢復(fù)?！币虼耍?jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)是緩慢到來，經(jīng)濟(jì)真正恢復(fù)增長，最樂觀也要到2010年才有可能。
更重要的是，在信貸緊縮和資產(chǎn)價(jià)格暴跌的背景下，全球經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)仍然巨大。事實(shí)上，來自全球各主要經(jīng)濟(jì)體的2008年10月和11月的數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)正處于加速衰退的通道中。正是拜近些年發(fā)展迅速的全球化，本輪的經(jīng)濟(jì)衰退迅速擴(kuò)展到全球各地，這也破壞了來自海外市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)任何可能的支撐?？紤]到全球衰退的迅猛加速，任何額外地猛烈政策刺激都不太可能將全球經(jīng)濟(jì)拖出低谷。
從全球的角度來看，摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)中處于五個(gè)巨大風(fēng)險(xiǎn)的驅(qū)動(dòng)中。首先，在幾個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，去杠桿化的范圍仍然是不確定的，進(jìn)一步的資產(chǎn)減記和撥備仍然有可能引發(fā)進(jìn)一步的信貸緊縮。尤其是房地產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步下滑將會(huì)加深這些風(fēng)險(xiǎn)的暴露。特別是對(duì)于美國來說，消費(fèi)下滑的風(fēng)暴至少要進(jìn)行到2009年的中期。
第二，很多的中央銀行猛烈地和大量地放寬了貨幣政策。但是并不清楚這些政策什么時(shí)候和多大程度上能發(fā)揮作用?？梢钥隙ǖ氖?，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的流動(dòng)性和貨幣增長的確出現(xiàn)了緩解的跡象，但是，新興市場經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策力度尤其是作用有限。
第三，從政府的角度來看，奧巴馬政府的即將上臺(tái)被認(rèn)為是即將展開大規(guī)模財(cái)政刺激的開始，伴隨著未決數(shù)量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和大規(guī)模減稅。在一段時(shí)間內(nèi)，這些政策的時(shí)間表、規(guī)模和對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用很可能是未知的。
第四，貨幣、商品價(jià)格和很多新興市場經(jīng)濟(jì)體的溢價(jià)水平仍然處于劇烈波動(dòng)中。
第五，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程來說，中國的房地產(chǎn)市場衰退的程度將是一個(gè)很關(guān)鍵的因素。
來自這五大關(guān)鍵因素的上行風(fēng)險(xiǎn)和下行風(fēng)險(xiǎn)提供了一個(gè)完全不同的對(duì)未來的預(yù)期?！霸谖覀冏钤愀獾念A(yù)期中，即使是經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退導(dǎo)致了全球前所未有的政策刺激浪潮，但是全球經(jīng)濟(jì)2009年也將只增長0.8%，而2010年的復(fù)蘇也只有1.3%?？紤]到我們認(rèn)為全球性的衰退標(biāo)準(zhǔn)是經(jīng)濟(jì)增長率低于2.5%，我們所預(yù)期的最糟糕情況比二戰(zhàn)以后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退都要嚴(yán)重得多?！盉erner博士介紹說。
相反，摩根士丹利最樂觀的估計(jì)，預(yù)期2009年的全球經(jīng)濟(jì)增長2.3%，而2010年將增長4.4%，他們分析的前提是“如果大規(guī)模的政策刺激以絕對(duì)性的壓倒優(yōu)勢戰(zhàn)勝了經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)”。不幸的是，糟糕和樂觀估計(jì)的對(duì)比顯示，經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過了經(jīng)濟(jì)上升的幾率。
凱恩斯主義盛行全球
瑞銀全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家LarryHatheway則表示，現(xiàn)在，全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的決策者們都成為了凱恩斯主義者。最近幾周，全球各個(gè)政府部門都宣布了大規(guī)模的減稅計(jì)劃和龐大的支出計(jì)劃，都在爭相恐后地對(duì)本國經(jīng)濟(jì)提供支撐。
根據(jù)國際貨幣基金組織IMF的匡算，2009年，全球各主要經(jīng)濟(jì)體提供的財(cái)政刺激計(jì)劃已經(jīng)占了GDP的1.5%，全球的財(cái)政刺激政策的主角有兩個(gè)：一個(gè)是美國當(dāng)選總統(tǒng)奧巴馬政府未來的財(cái)政刺激計(jì)劃；二是中國當(dāng)前的4萬億元人民幣的刺激計(jì)劃對(duì)全球經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生什么樣的作用。
然而，IMF的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，相當(dāng)于GDP1.5%的刺激計(jì)劃仍然低于IMF所呼吁的相當(dāng)于全球GDP2%的財(cái)政刺激。同時(shí)，瑞銀的分析報(bào)告也認(rèn)為，目前已經(jīng)宣布的刺激計(jì)劃應(yīng)該只是全球政府部門最終提供的刺激計(jì)劃的“首付款”。
IMF認(rèn)為，目前各個(gè)經(jīng)濟(jì)體政府部門經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的主要受益行業(yè)基本都是基礎(chǔ)設(shè)施。此特點(diǎn)在中國的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃更加鮮明，中國政府部門的刺激經(jīng)濟(jì)支出中超過50%都是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，這一投資將占到2009年和2010年中國GDP的6%。
而美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃中的頭一年也基本上以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主，2009年的3000億美元投資將占到美國GDP的2%，2010年的4000億美元將占到GDP的2.6%。法國、英國、瑞士、澳大利亞和其他主要亞洲經(jīng)濟(jì)體(除中國外)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也是主要選項(xiàng)之一。
